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    　熱錢效應下，民國百年第一個交易日，新台幣匯率大漲一．六八角，以卅．二元作收，本周是否升至「二」字頭，成為市場關切的焦點。多數分析師認為，今年是台股百年難得一見的行情，新台幣則持續有升值壓力，其中，新台幣升值趨勢對於毛利率偏低的出口產業將是最大挑戰。

    　金融海嘯過後，亞洲等開發中國家的復甦力道大幅超越歐、美等已開發國家。儘管亞洲的經濟前景樂觀，但英國經濟學人訊息機構（ＥＩＵ）指出，歐債危機與熱錢效應是兩個最大的風險。首先，希臘、愛爾蘭債信危機之後，西班牙是下一個焦點。ＥＩＵ認為，美國之外，歐洲是亞洲各國主要出口市場，歐元區債信危機擴大，亞洲小型開放經濟體如香港、新加坡、馬來西亞和台灣的出口，受到的衝擊特別大。

    　其次，美國聯準會啟動第二次量化寬鬆措施（ＱＥ２），熱錢不斷湧向亞洲等新興市場，帶來通膨與資產泡沫的危機。亞洲各國央行擔憂貨幣升值太快而傷害出口，紛紛進場干預並實施多項資本管制措施以減緩熱錢的流入，但實際成效仍有待觀察。

    　過去幾個月來，外資不斷匯入，新台幣面臨強大升值壓力。央行採取多管齊下方式，除了每天「拉尾盤」讓新台幣匯率維持在「三」字頭；在政策上限縮金融機構無本金交割遠期外匯（ＮＤＦ）及新台幣選擇權承作比重，發動金檢並約談外資保管銀行；上周四央行理監事會更決議大幅調高外資的新台幣活期存款準備率，藉此拉高熱錢炒作的成本；種種作法顯示央行為了阻升新台幣匯率，保護出口商的競爭力，用心良苦，值得肯定。

    　不過，央行「拉尾盤」阻升新台幣匯率，也產生某些後遺症。由於外資匯入金額越來越多，新台幣匯率盤中高低震盪達一元以上，不少廠商因為收盤價與盤中實際交易價格脫勾，在定價時引發爭議。前央行副總裁、現任金融研訓院董事長許嘉棟直言：「央行尾盤阻升作法，讓新台幣收盤價失去市場性，也不可能長久；從基本面上看，新台幣被低估，容易成為投機炒匯的對象。」此話一針見血，顯然在對抗熱錢方面，政府應有一套更周延、靈活的作法。

    　近期包括索羅斯在內的多家對沖基金公司紛紛將重心移至亞洲的香港、新加坡等地，準備好好大撈一票，可以預料，未來一波波熱錢攻勢，規模將會越來越大。面對這場對抗熱錢的硬戰，從其他國家的作法來看，這項重責大任，不該只由央行一肩承擔，財金相關部會都應全力配合。金管會上周四宣布成立專案小組監控炒匯的外資，對於違反法令情節重大者將註銷其登記，此舉給予央行最大的協助。至於對外資課徵熱錢稅，向來反對類似資本管制措施的國際貨幣基金、世界銀行，如今已改變態度轉而支持，財政部也應積極研究具體作法因應，不該只是冷眼旁觀。

    　面對新台幣的升值，有人叫苦，也有人叫好。眾所周知，若不是央行每日拉尾盤阻升，新台幣匯率早就升至「二」字頭。事實上，企業毛利率高低差很大，所受衝擊也大不同，例如半導體龍頭台積電、ＩＣ設計龍頭聯發科毛利率近五成，股王宏達電約三成，新台幣升值對其衝擊有限；至於代工業者毛利率介於三％至四％之間，微薄利潤可能因此全被蒸發。整體而言，新台幣升值雖侵蝕出口產業的毛利率，卻也降低其採購成本，面對升值的大趨勢，低毛利的企業也必須做好長遠的規畫。

    　展望新的一年，從歐債危機擴大到新台幣匯率升值，兩者都可能傷害到我國的出口，前者非政府所能左右，後者則有賴政府與企業共同努力因應。央行除了維護出口產業的競爭力，也要兼顧進口、內需產業，在兩者間取得最大平衡。雖然新台幣升值對毛利率偏低企業是最大的風險，但危機也是轉機，這些企業必須趁此機會找出提升附加價值的藍海策略，找出新的利基市場，擺脫保三保四的微利困境，創造可長可久的經營之道，如此才能讓台灣的經濟更上一層樓。