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    　美國聯準會十一月推出第二波量化寬鬆（ＱＥ2）政策之後，主席柏南克日前罕見接受ＣＢＳ公司《六十分鐘》節目訪談，提及不排除進行第三波量化寬鬆（ＱＥ3）且規模可能大於第二波，消息一出，市場譁然，美元重挫，美股、油、金大漲。第三波量化寬鬆政策一旦實施，過多熱錢持續湧向亞洲等新興市場，炒股又炒房，恐將吹起世紀大泡沫，對央行貨幣政策帶來更大的挑戰。

    　自從推出第二波量化寬鬆政策以來，柏南克成了眾矢之的，不僅在國際上受到中國等新興國家指責，在國內亦慘遭共和黨、茶黨國會議員猛烈攻擊，迫使他親上火線為政策辯護。對比上一波亞洲金融風暴期間，前聯準會主席葛林史班一度被譽為「救世主」，如今接班人柏南克卻被罵到臭頭，兩者境遇有如天壤之別。

    　其實，學界對於量化寬鬆的效果迄今仍莫衷一是，諾貝爾經濟獎得主休斯（Myron Scholes）即提出質疑，如果鈔票印太少，起不了太大作用，如果印得太多，可能引發通膨，一發不可收拾。此外，聯準會內部有人批評這項政策形同「與魔鬼交易」。

    　儘管柏南克強調，量化寬鬆政策可以降低長期利率、刺激消費與投資，促進經濟成長，同時避免經濟陷入通貨緊縮。不過，美國經濟仍然疲軟，十一月失業率進一步攀高，柏南克這回主動提及第三波量化寬鬆政策，應是為了強化市場信心。但是，對於亞洲各國央行而言，對付第二波量化寬鬆所引發的熱錢效應，早已焦頭爛額；未來第三波量化寬鬆的規模若比第二波來得大，勢必引發更大的資金狂潮，處理起來將更加棘手。

    　對於聯準會這項政策，有「末日博士」之稱的美國紐約大學經濟學教授魯比尼（Nouriel Roubini）也抱持懷疑態度，他認為美國超低利率加上量化寬鬆政策，正在吹起全球資產大泡沫。值得注意的是，美元利差交易越來越盛行，投資人借美元轉向新興市場追求更高報酬，造成資產價格大漲，美元進一步貶值，還可以賺取龐大匯差；而另一方面，亞洲各國央行進場買美元干預匯率，反而助長資產泡沫，全球的資產泡沫就這樣一天一天變大。

    　然而，資產泡沫不可能無止境地膨脹，總有破滅的一天。魯比尼警告，軍事衝突、地緣政治緊張關係等風吹草動最容易促使美元反轉回升，當資金快速轉向時，可能導致資產泡沫破滅。對於所有投資人，這一天就是市場崩盤、經濟衰退的開始。

    　對於一波又一波熱錢來襲，央行每日緊盯新台幣匯率，以拉尾盤方式，避免新台幣升值太快；未來第三波量化寬鬆政策出爐，外資如潮水湧入，央行現行干預手法，將面臨更大的考驗。雖然總裁彭淮南日前信誓旦旦向立委保證「明年不會出現資產泡沫」，不過，泡沫的形成需要一段時間，台灣究竟會不會發生大泡沫，一切仍有待時間的檢驗；政府若要確保泡沫不會發生，也必須端出具體措施來避免熱錢在國內亂竄，熱錢稅、資本管制都是選項。

    　事實上，今年以來資金行情已導致房市、股市飆漲。房價高漲成為民怨之首，台灣經濟研究院已警告房市出現泡沫化徵兆，但今年以來政府推出的各項措施並未能有效促使房價正常化，豪宅價格甚至越打越旺。五都選舉過後，台股在資金狂潮效應下，許多分析師喊出上看萬點，投資人充滿期待。不過，台股曾經多次登上萬點，不久後即崩盤，顯示股市泡沫吹得越大，跌得也越深。

    　面對世紀大泡沫可能帶來的威脅，投資人如何趨吉避凶？歷史提供了許多寶貴經驗，從十七世紀荷蘭鬱金香球莖泡沫、十三年前的亞洲金融風暴，以及二年前的金融海嘯，都有極類似的情節。對政府而言，唯有從歷史經驗吸取教訓，防範未然，才能避免泡沫破滅引發嚴重經濟衰退。投資人也不要天真地以為股票、房價會永遠上漲，必須確保風險分散的原則，才能避免被泡沫所吞噬。這些道理看似簡單，但泡沫破滅的歷史卻不斷重演，顯然很多人未能從歷史學到教訓。