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我像忘了時間的鐘　一分一秒的過
卻不知道越扣負越多

我像忘了時間的鐘　一分一秒的過
卻不知道越扣賠越多

長期投資似乎是騙局，因為凱因斯說：「長期我們都死了。」多頭市場與空頭市場一發生不會只發生一下子，如果空頭市場來臨了，再怎麼等也等不回來，期間就必須要延長，這樣一來，長期投資就是：「肉包子打狗！」

『還要理財嗎？』是現在大部分投資人的心聲。因為空頭市場似乎怎麼買怎麼跌，怎麼放怎麼跌，買什麼跌什麼。我們能理財的投資工具都是「多頭市場的產物」。基金、連動債到了空頭都不管用了，市場上能做空的只有融券、期貨、選擇權。但對大部分散戶來說，做空，太複雜了又很不容易懂，所以就任憑市場一路跌一路落。

其實世界金融史大部份都是風暴史。因為痛才會有感覺，也才會「記憶猶新」 。從1970年來布列敦森林體系瓦解以來→石油輸出國家組織石油危機→拉美主權負債違約→1987美國儲貸危機美股黑色星期一→歐洲貨幣市場信心危機→1994新興市場債市危機→1997亞洲金融風暴→2000俄羅斯盧布危機引發LTCM崩盤→2000科技股泡沫→2007次貸風暴金融海嘯

這樣看來我們幾乎都在泡沫及空頭市場渡過，理財好不容易有一點心得，又幾乎消失殆盡。難怪「現金為王」一直是經濟學家所奉行的圭臬，千古而顛撲不破。

有人不禁要問：「下一個泡沫在那裡？」我們由以上循環可以看到一個理論節奏：「外匯→原物料→新興市場→信貸→外匯→新興市場→信貸。」如果照這個順序，下一個輪到的似乎是外匯，也就是貨幣。我們看看日圓套利交易的後果，澳紐加幣狂跌。請注意這些貨幣還是成熟市場的貨幣若要崩盤不大可能。但冰島夠成熟吧！一夕之間冰島克朗幾快成壁紙又見怪不怪了。

若外匯是正常的那下一個可能泡沫的地方是那裡？可能是新興市場？股票市場信心不足，新興市場股匯市首當其衝。外資已陸續開始從匈牙利等東歐國家撤資。烏克蘭股市今年已跌8成，俄羅斯也跌了76%，巴西跌50%，中國也跌65%，印度也跌55%。近期美元走強，新興市場外債比較高的國家，匯率跌、償債壓力更重。所以我早在之前的文章說過新興市場早已不是萬靈丹，也許說是老鼠藥更是貼切。

有人說亞股嚴重被低估，又是進場好時機，我們來檢視看看亞股真有那麼好嗎？亞股人口多、內需市場大，消費力道強。要知道人口多反而是一個國家嚴重的負擔，中國13億人口如果少個10億，與美國人口一樣的話，那麼人均所得和經濟成長競爭力勢必大過美國，早早就超英趕美了。再來，亞洲國家幾乎什麼原物料也不產。因倚賴美國及西方國家經濟甚深，所以換句話說也因為壓低匯率賺了不少外匯存底。不過太依賴出口反倒對亞洲各國是一刀的兩面刃。壓低匯率刺激出口，累積的外匯存底又有升值的壓力。像人民幣要不要升值的問題一直討論了好久，因為這卻實是新興亞洲的問題所在。

成也外資、敗也外資。全亞洲或新興市場對外資既愛又恨。亞洲的高儲蓄率或許是亞股足以堪慰的優勢。但一體都是兩面，經濟學大師凱因斯著名的理論《節儉的矛盾》在總體經濟未達充分就業之際，過多的儲蓄反到影響經濟成長(GDP總產出)。目前經濟屬於衰退期，換句話說就是「未達充份就業」，所以過多的儲蓄反到害了亞洲。

根據過去美國 兩次衰退經驗，MSCI拉美指數平均下跌40%，今年，則已下跌超過60%，目前MSCI新興市場已下跌52%，相較於成熟市場似乎跌得多更多。所以現在該進場嗎？當然怎麼跌就怎麼漲，若沒有歐美大國的不景氣，新興市場會續強嗎？這恐怕也會是個問號吧？新興市場的好朋友是原物料，原物料泡沫化已講了好多年了，2008年終於在次貸風暴及金融海嘯中破滅。證明了即使與新興市場相關性超高的原物料CRB指數，到頭來還是受已開發國家成熟市場影響甚劇。其實原物料是受景氣影響受需求大幅下滑有關，只是這波景氣下滑是受成熟市場衝擊罷了。

理財需要嗎？其實答案是需要的，但是不要一頭往下栽或漫步在雲端，這樣多頭會大賺空頭也不會怕啦！