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    　美國首次的量化寬鬆政策，是在二○○八年發生金融海嘯後。當時因受海嘯衝擊，去槓桿化的效應，讓金融體系危在旦夕，市場流動性幾乎停滯。各國央行不斷降息仍難挽救危機，所謂的量化寬鬆就是在此情況下出現的政策。全球央行史前無例的聯手對市場挹注資金。美國在第一波的量化寬鬆就放出了一．七兆美元。

    　第一次的量化寬鬆支撐了金融市場、避免經濟走入大蕭條。兩年來，以新興市場為主的國家已走出陰霾、邁向復甦；各國股市幾乎都回到海嘯前的水準，甚至不少股市都已再創新高。但美國作為海嘯發源地，受傷慘重，經濟雖然已回復正成長，但高達九．七％的失業率，仍讓美國經濟舉步維艱，同時引發其它政治與社會問題。民主黨期中選舉的潰敗，主因即在經濟不振與高失業率。

    　不過，美國為了挽救經濟而祭出ＱＥ２，卻很可能是一個風險高、效益低─或甚至無效的政策。因為，相較二年前的海嘯時期，經濟情勢已全然不同，同樣一帖藥方是否有效，令人懷疑。

    　量化寬鬆是聯準會以買進公債方式進行；簡單的說，就是印鈔票買回公債，把錢放到市場上去。這個政策「可以救急但不能救窮」，市場瀕臨崩潰、流動性陷入停滯時，強灌資金到市場，的確是救急的好方法。但美國的金融市場危機實際已解除，而且已陷入「流動性陷阱」中，貨幣政策難奏效；更何況現在面對的不是金融風暴，而是典型的經濟復甦緩慢、就業市場無感型復甦等問題，此時財政政策顯然較量化寬鬆的貨幣政策合宜。財政政策是政府增加支出，至少明確能創造新的就業機會；即使政府以發行公債方式推動，也是向市場籌措資金，與純粹增加貨幣供給的量化寬鬆是完全不同的作法。

    　更重要的是美國作為全球第一大經濟體，國際貨幣機制實為「美元本位制」，美國狂印鈔票，將透過全球貨幣機制，對各國產生諸多不利的影響。首先是資金浮濫、全球亂竄的熱錢更難控制；熱錢流到各國、炒作各種商品，結果是助長房市、股市的資產泡沫；油、金、大宗物資價格亦將上漲，全球通膨壓力升高。美國一宣布ＱＥ２，油價立即強勢上漲、逼近每桶八六美元，金價暴漲廿美元，而棉花等大宗物資今年以來則紛紛上漲六到八成，美國以鄰為壑導致的全球通膨壓力，由此可見一斑。各國股市紛紛上漲，也許，有人認為股市上漲是「好事」，但請不要忘記，資金行情推升的股市上漲，正是典型的資產泡沫之一，最後往往是以泡沫破滅為結局，經濟將因此更受重創。

    　而正苦於國內房價高漲的資產泡沫、及通膨率已達三．六％警戒值的大陸，更是馬上透過官方媒體痛批美國的ＱＥ２，將加重大陸打房等宏觀調控的效果，及加重人民幣升值的壓力，因此要求美國「應採負責任的貨幣政策」。美國的ＱＥ２不僅新興市場國家難苟同，連其歐洲盟邦都未必買單。十月的Ｇ20財長會議上，德國經濟部長就反對美國進一步採取寬鬆貨幣政策，他批評這會間接操縱美元匯率。

    　另外一層壓力則是各國的匯率壓力。美國狂印鈔票，美元勢必走弱，各國貨幣升值壓力驟增；熱錢湧入新興市場國家求利，更加重升值壓力。一個多月前，各國央行的競貶、阻升，才讓全球陷入「貨幣戰爭」的陰影中，更有部分國家已祭出管制資本流入的措施。如果美國的ＱＥ２重啟貨幣戰爭之門，全球經濟與金融市場的風險當然大幅提高。美國的「以鄰為壑」，連向為美國馬前卒的世界銀行，在十月發表的東亞與太平洋經濟報告中，都明白指出是美國的寬鬆貨幣政策，引發國際資金大舉進入新興市場，侵蝕這些國家的出口競爭力，對亞洲的經濟穩定造成威脅。

    　ＱＥ２宣布首日，台幣盤中就暴升逾四角，最後央行干預，把升值幅度打回六分；亞洲貨幣也紛紛升值回應。雖然，我們未必認同央行以維持出口競爭力為主軸，死守特定匯價、維持台幣弱勢的匯率政策。不過，ＱＥ２之後，熱錢叩關更強、台幣升值壓力更劇，全球金融市場震盪增大、通膨升高，各國即使克制有加，未釀成國際的貿易戰與貨幣大戰，但彼此之間的貿易與金融摩擦勢必升溫，特別是美國與大陸兩大經濟體間的摩擦更令人擔心。全球經濟風險將增高，台灣該如何因應，政府有關單位，是該好好研究思考了。